Les entreprises mondiales se dirigent vers les marchés de la dette chinois, émettant des montants records d’obligations libellées en yuans et empruntant massivement auprès des banques du continent, capitalisant sur les taux d’intérêt extrêmement bas du yuan alors que les coûts de financement ailleurs augmentent.

Les entreprises et les banques lèvent des sommes record de liquidités grâce à des obligations en yuans émises en Chine continentale et à Hong Kong, connues respectivement sous le nom d’obligations panda et dim sum.

L’augmentation de leurs emprunts auprès des banques chinoises a propulsé le yuan au-delà de l’euro pour devenir la deuxième monnaie utilisée dans le financement du commerce mondial, donnant ainsi un coup de fouet aux ambitions de Pékin d’internationaliser le yuan.

La ruée mondiale vers les emprunts chinois est contre-intuitive, dans la mesure où les investisseurs internationaux ferment la deuxième économie mondiale en raison des inquiétudes liées aux tensions géopolitiques et à la faiblesse de la croissance, déclare Fiona Lim, stratège senior en devises chez Maybank.

“Bien que les fondamentaux ne soient pas convaincants pour les investisseurs chinois en quête de croissance, la dépréciation du yuan ainsi que les baisses de taux se traduisent par un coût d’emprunt beaucoup moins élevé”, a déclaré Lim.

Des sociétés étrangères telles que le constructeur automobile allemand BMW (BMWG.DE) et Crédit Agricole SA (CAGR.PA), ainsi que des unités étrangères d’entreprises chinoises, ont levé un montant record de 125,5 milliards de yuans (17,33 milliards de dollars) en vendant des obligations panda au cours de la période janvier-octobre, un chiffre record. Un bond de 61 % par rapport à la même période l’année dernière.

La Banque Nationale du Canada (NA.TO) a levé 1 milliard de yuans grâce à la vente d’une obligation panda à trois ans à un coupon de 3,2% à la fin du mois dernier, une bonne affaire comparée aux taux de 4,5% en vigueur au pays.

L’émission d’obligations dim sum à Hong Kong a également atteint un niveau record, augmentant de 62 % par rapport à l’année dernière pour atteindre 343 milliards de yuans au cours des huit premiers mois. L’émission de prêts libellés en yuans dans la ville a également grimpé.

Pour la Chine, la part croissante du yuan dans le financement mondial répond à l’une de ses principales priorités en matière d’internationalisation, même si la récente explosion d’activité semble avoir été essentiellement destinée à un usage domestique.

« Les obligations Panda favorisent continuellement la fonction du renminbi en tant que monnaie de financement », a déclaré la Banque populaire de Chine (PBOC) dans un rapport le mois dernier. Cela a incité les banques à prêter à des sociétés offshore et a permis une utilisation plus large du yuan en dehors de la Chine.

La part du yuan en tant que monnaie mondiale dans le financement du commerce a bondi à 5,8 % en septembre contre 3,91 % au début de l’année, dépassant l’euro pour la première fois, selon SWIFT. Le système de paiement international domine le trafic des lettres de crédit – une forme de financement à court terme qui facilite les échanges.

Quoi qu’il en soit, il dépasse à peine la domination du dollar, à 84,2 %.

Plusieurs indicateurs de l’internationalisation du yuan – notamment un outil de suivi de la Standard Chartered Bank mesurant l’utilisation mondiale du yuan et l’indice transfrontalier du RMB (CRI) de la Banque de Chine – ont tous atteint des niveaux records cette année.
Au-delà de la Chine, les obligations asiatiques figurent parmi les opportunités majeures que nous identifions pour 2024. Nous pensons qu’elles peuvent faire office de remède au ralentissement mondial anticipé et à la volatilité des marchés au sens large.

L’Asie hors Chine devrait largement contribuer à la croissance économique mondiale en 2024 et au cours des dix prochaines années sous l’effet de la diversification des chaînes d’approvisionnement, de la désynchronisation grandissante d’avec les États-Unis et du rajeunissement généralisé de la population. Les perspectives de croissance supérieures devraient progressivement entraîner une amélioration des fondamentaux macroéconomiques, des révisions à la hausse des notations de crédit souverain et une réévaluation conséquente des actifs obligataires dans la région. Historiquement, les emprunts d’État asiatiques en devises locales affichent le bêta le plus faible face aux bons du Trésor américain parmi les autres marchés émergents. Couplé à des rendements compétitifs et à la volatilité réduite des devises, cela en fait de bons candidats à des fins de diversification. De même, les obligations d’entreprises investment grade d’Asie offrent un couple rendement/risque concurrentiel par rapport à d’autres marchés mondiaux du crédit.